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徽商期货:近弱远强格局下豆粕期权策略解析

    网消息 2018年大连商品交易所“十大期货投研团队”评选大连现场评审会于12月21日-22日举办。全国100余家期货公司的294个团队经过三个多月的综合评比,全品种组和期权组分别初审排前15名的30个团队,现场陈述大商所相关品种最新交易策略报告,最终角逐“大连商品交易所‘十大期货投研团队’”、 “大连商品交易所‘优秀期权投研团队’”等奖项。期货参与全程专题直播。

      22日期权组评选举行,徽商期货期权队代表进行现场陈述。

    

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      以下是文字实录:

      尊敬的各位老师,各位同行:大家上午好!我们今天带来的分享是近弱远强格局下豆粕期权策略解析。我今天的策略跟大家的不一样,因为我在里面提到05和09合约,我们是基于05和09合约给出相关操作策略。内容框架分为三个目前,第一从基本面方面,第二是根据波动率的情况定期权的估值的情况,第三给出相关操作建议。

      首先看基本面情况,根据最新USDA的报告,18/19年度美国、巴西、阿根廷大豆是丰产的状态,美国产量会达到1.25亿吨,巴西是1.22亿吨,阿根廷是5500万吨,从供给面来看,全球大豆供给出现大幅增长态势。从需求方面来说,由于中国需求的减弱,以及中国猪瘟以及饲料大豆使用量,因此需求方面出现了稳中偏弱的局势。从供给来看,目前处于供过于求的状态,结合期货盘面来看,我们认为5月份之前国内不缺大豆,1905合约是震荡偏空的态势。1909合约目前来看,7、8月份是北美天气炒作期,从统计数据来看,从1999年到现在有70%的可能性,6、7月份存在北美天气的炒作。同时,在目前中美贸易战的背景下,美豆的播种面积和产量存在不确定性,所以认为1909合约存在炒作的可能性。

      从波动率来看,从过去三年的历史波动率看,05合约波动率处在历史中值的附近,09合约处在下方的位置。因此我们觉得09合约波动率在未来存在上涨可能性。从隐含波动率的期现结构呈现近高远低的形态。其中5/9合约过去两个月隐含波动率价差处在负1.1到正的4.2之间,5月份正常情况下要比9月份高。

      基于基本面以及波动率分析给出1905合约期权的组合,1905合约基本面是偏空的,但是目前价位是处在近4年以来下方的位置,因此我们觉得1905合约未来处在窄幅震荡的行情。因此我们卖出2650Put和2850的Call,目前1905波动率处在中值附近,没有明确方向性指引,因此为了控制风险卖出2600的Put和2900的Call。09合约存在炒作可能性,目前全球供给存在供过于求的状态,因此我们预计未来反弹的空间有限,对1909做多方向,同时做多波动率,目前买入平值期权,也就是2700的Call,因为平值对波动率比较敏感,同时卖出2750Call,并且进行滚动操作。它的盈亏平衡点是2722,最大收益9.13。从5/9组合来看,目前基本面呈现近弱远强的格局,同时它的隐含波动率呈现近高远低,我们考虑做空05波动率,同时做多09波动率,也就是卖出2700的1905Call,同时买入2700的1909Call。盈利区间在2611-2785之间,一手最大盈利是727.62,最大亏损是580。给出的策略是相对比较稳健的侧,它的亏损和盈利都是有限的。同时我们考虑到近期大商所可能会有一个组合期权保证金的优惠,因此我们推荐的策略未来会享有组合保证金的优惠,未来收益是比较可观的,大概是这样的,谢谢大家!

      主持人:有请四号评委于成刚提问:。

      于成刚:你对05的看法是震荡偏弱,5/9的合约,你说近弱远强的格局是什么时间段之内?

      徽商期货:我们预计是这样的,是在3月1日之前。因为我们觉得3月1日之前05的波动率未来上升的可能性不是很大。

      主持人:五位评委请对徽商期货代表队打分,一号评委7.6分,二号评委7.8分,三号评委7.6分,四搞评委7.2分,五号评委8分,徽商期货最终得分是7.64分,谢谢。

    

    (责任编辑:方凤娇 HF055)

欢迎阅读本文章: 强江林

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